عبارت [post_title] به فارسی ترجمه می‌شود: [عنوان_پست]

مشکل مزمن معاملات درونی در کریپتو از عرضه توکن‌ها به خزانه‌داری دارایی‌های دیجیتال (DATها) گسترش یافته است، زیرا سرمایه‌گذاران از دانش زودهنگام خریدهای سکه شرکت‌های آینده سوءاستفاده می‌کنند.

به گفته شین مولیدور، بنیان‌گذار و مدیرعامل شرکت مشاوره بلاکچین Forgd، این مشکل عمیق‌تر از چند بازیگر بد است. او رفتارهای مشابه معاملات درونی را ویژگی ساختاری بازارهای کریپتو توصیف کرد، جایی که قیمت‌ها اغلب از ارزش منصفانه جدا می‌شوند.

مولیدور که سال‌ها در میزهای معاملاتی غربی و آسیایی فعالیت داشته، به کوین‌تلگراف گفت بسیاری از نهادهای اولیه کریپتو همچنان مقررات را امری پس از عمل می‌دانند. او گفت: «در غرب، ابتدا باید اجازه گرفت و سپس معذرت‌خواهی کرد.» و افزود: «در شرق، باید سریع حرکت کرد، تا حد ممکن پول ساخت و با پیامدها بعداً کنار آمد.»

مولیدور پیش از این سمت‌های رهبری در صرافی‌های AscendEX و Gemini متعلق به دوقلوهای وینکلووس داشت. او مدیریت معاملات در بازارساز FBG Capital در چین را برعهده داشت و سپس Forgd را راه‌اندازی کرد. این شرکت که خود را بانک سرمایه‌گذاری وب3 می‌نامد، در طراحی توکنومیکس، روابط بازارساز و فهرست‌بندی در صرافی‌ها مشاوره می‌دهد.

مولیدور هشدار داد با محبوبیت DATها، همان دینامیک بازار که رفتارهای معاملاتی درونی را در معاملات توکن به وجود می‌آورد، اکنون در محصولات سازمانی ظاهر شده است.

«حتی مقدار کمی تقاضای خرید می‌تواند تاثیر بزرگی روی بازار داشته باشد وقتی دارایی‌ها نقدینگی کمی دارند.» او گفت: «این حلقه‌ای مثبت است—تا وقتی که نباشد.»

مکانیزم‌های پشت عرضه‌های برنامه‌ریزی‌شده کریپتو

در کریپتو، فهرست‌بندی توکن‌های جدید اولویت بیشتری به نمایش رسانه‌ای می‌دهد تا کشف منصفانه بازار، به گفته مولیدور که توضیح داد ذی‌نفعان فرآیند فهرست‌بندی—صرافی‌ها، بازارسازها و صادرکنندگان توکن—«خودمحور و سودگرا» هستند. او گفت این دینامیک نحوه معرفی دارایی‌های جدید به معامله‌گران خرد را شکل می‌دهد.

صرافی‌ها می‌توانند توکن‌ها را زیر قیمت بگذارند و نقدینگی را در زمان عرضه کم نگه دارند، بنابراین حتی خریدهای کوچک کاربران خرد قیمت‌ها را بالا می‌برند. مولیدور گفت: «آن‌ها انگیزه دارند که قیمت‌ها را به سمت بالا و راست هدایت کنند.» او افزود: «می‌توانند این کار را با تاکتیک‌های کمتر شناخته‌شده مانند عمدی کم‌قیمت گذاشتن عرضه توکن در TGE یا لایه‌بندی نقدینگی نازک انجام دهند.»

مربوط: آیا TGEs پایان بلاکچین‌ها هستند؟

معامله‌گران خرد شمع‌های سبز اولیه را به عنوان نشانه قدرت تفسیر می‌کنند و عجولانه شروع به خرید می‌کنند، بدون اینکه بدانند سفارشات خودشان محرک این جهش قیمتی است. او گفت: «همه فکر می‌کنند که هزینه منصفانه و منطقی دریافت می‌کنند، اما اینطور نیست.» «آن‌ها در بالاترین قیمت‌ها خرید می‌کنند و سپس تجربه کاربری بسیار بدی را ایجاد می‌کنند.»

مولیدور گفت این چرخه بیشترین سود را به صرافی‌ها می‌رساند. هر فهرست‌بندی دور جدیدی از حجم معاملات، عناوین خبری و فعالیت کاربران ایجاد می‌کند حتی اگر قیمت‌ها به سرعت سقوط کنند.

او گفت: «این فقط یک ترفند بازاریابی است.» «آن‌ها دوست دارند بگویند، ‘دارایی جدیدی که زود به شما دادیم اکنون با 10 یا 20 برابر قیمت معامله می‌شود،’ اما در آغاز کشف قیمت منصفانه و کارآمد وجود نداشت.»

در طول حرفه‌اش، مولیدور تقسیم واضح منطقه‌ای در فرآیندهای فهرست‌بندی را مشاهده کرده است. صرافی‌های غربی مانند Coinbase مسیر کندتر و سنتی‌تری را دنبال می‌کنند که از فهرست‌بندی مبتنی بر حراج استفاده می‌کند و هدف آن قیمت‌گذاری منصفانه است اما معامله را به تعویق می‌اندازد. در مقابل، صرافی‌های آسیایی عرضه‌های سریعتری را ترجیح می‌دهند که هدف آن بهره‌گیری از جنبش‌های سفته‌بازی است.

مولیدور گفت: «روش Coinbase کارآمدتر است، اما با جمعیت‌های سفته‌باز خرد هم‌صدا نیست.»

حیله‌های بازار کریپتو در خزانه‌داری‌ها ظاهر می‌شود

رفتارهای مشابه اکنون در DATها، یعنی شرکت‌هایی که رمز ارزها را برای افزودن به ترازنامه خود خریداری می‌کنند، ظاهر شده است. مولیدور گفت این روند از معاملات درونی اولیه در توکن‌ها به محصولات سازمانی گسترش یافته است.

او توضیح داد که DATها با جمع‌آوری کوین‌های بزرگ بازار مانند بیت‌کوین (BTC) شروع کردند که نقدینگی عمیق و کشف قیمت کارآمد دارند. اما با افزایش رقابت، بسیاری از این نهادها به دنبال توکن‌های کوچک‌تر و کم‌نقدینگی‌تر با هدف بالاترین سود هستند.

این تغییر DATها را آسیب‌پذیرتر نسبت به دستکاری می‌کند.

فرآیند جمع‌آوری سرمایه خزانه‌داری همچنین در را برای پیش‌دستی باز می‌کند. در تعامل با حمایت‌کنندگان بالقوه، افراد درون سازمان می‌توانند به اطلاعات زودهنگام درباره توکن‌هایی که خریداری خواهند شد دسترسی پیدا کنند. این فرصت را برای پیش‌دستی ایجاد می‌کند، یعنی دارایی را در بازار ثانویه بخرند پیش از آنکه قیمت به علت خریدهای آینده افزایش یابد.

او افزود: «اکنون که به دارایی‌های کم‌ارزش‌تر و کم‌نقدینگی‌تر وارد می‌شویم، پیش‌دستی بسیار واضح‌تر شده است.»

«آنچه ما درباره DATها یافته‌ایم این است که هدف نانوشته اغلب تحریک تاثیر بازار کافی در دارایی نقدی بنیادین برای ایجاد افزایش قیمت قابل توجه است. این به نوبه خود ترس از دست دادن فرصت را در میان خریداران سفته‌باز تقویت می‌کند، که سپس قیمت‌ها را حتی بیشتر بالا می‌برند.»

اما این حلقه بازخورد در هر دو جهت عمل می‌کند. وقتی فشار خرید کاهش می‌یابد، همان نقدینگی کم که قیمت‌ها را بالا برد، می‌تواند باعث سقوط آن‌ها شود. با وجود اندک الزامات افشا و ارتباط اندک با بنیادی‌ها، قیمت تنها معیار ارزش باقی می‌ماند—و آن قیمت می‌تواند به راحتی تحریف شود.

مربوط: بیت‌کوین «آپ‌توبِر» را با قرمز پایان می‌دهد، فعالیت BNB افزایش می‌یابد: اکتبر در نمودارها

مولیدور افزود: «اگر قیمت تنها معیار ما برای ارزش منصفانه شود و قیمت بتواند به شدت تحت تاثیر و دستکاری حتی مقدار کمی خرید و فروش قرار گیرد، آنگاه می‌توان شاهد رها شدن و سقوط بی‌رویه بود.»

نمونه‌های اولیه ای که نشان می‌دهد چگونه خریدهای رمز ارزی شرکت‌ها می‌تواند بازارها را حرکت دهد در سال‌های 2020 و 2021 دیده شد، زمانی که تسلا و میکرو استراتژی برای اولین بار بیت‌کوین به ترازنامه خود افزودند. در آن زمان بازار نقدینگی کمتری داشت و بیشتر تحت تاثیر احساسات بود، بنابراین حتی اعلامیه‌های کوچک باعث رالی‌های شدید می‌شد.

امروزه بیت‌کوین با نقدینگی بسیار عمیق‌تر و مشارکت گسترده‌تر نهادی معامله می‌شود، بنابراین چنین اخبار به سختی بازار را حرکت می‌دهد. مولیدور گفت «حلقه مثبت» اکنون بیشتر در دارایی‌های کوچک‌تر و کم‌نقدینگی‌تر که هنوز به خریدهای خزانه‌داری یا صندوق‌ها واکنش تند نشان می‌دهند، دیده می‌شود.

دینامیک معاملات درونی همچنان نحوه حرکت کریپتو را تعیین می‌کند

خط محو شده بین بازارهای توکن و محصولات سازمانی نشان می‌دهد که چقدر عمیقاً سفته‌بازی و عدم تقارن اطلاعات هنوز در هسته کریپتو تنیده شده‌اند.

از دید مولیدور، مسیر پیش رو درباره هماهنگی بهتر بین بنیان‌گذاران بلاکچین، صرافی‌ها و نهادهایی است که اکنون به این حوزه وارد می‌شوند. بیشتر پروژه‌های توکن هنوز با «فناوری درخشان و استراتژی بازار وحشتناک» عرضه می‌شوند، در حالی که بسیاری از نهادهای سازمانی مکانیک بازارهای سرمایه کریپتو را درک نمی‌کنند.

او گفت: «مشکل این است که هر دو طرف یکدیگر را اشتباه می‌فهمند.» «بنیان‌گذاران نمی‌دانند چگونه در سیستم‌های مالی عمل کنند و نهادها درک نمی‌کنند بازارهای کریپتو واقعاً چگونه کار می‌کنند.»

ورود پول نهادی ممکن است کریپتو را در چشم‌های مالی سنتی مشروع کند، اما همچنین ریسک‌های جدیدی از ساختاری که هنوز شفافیت ندارد وارد می‌کند.

فاز بعدی بازار آزمون خواهد بود که آیا شرکت‌کنندگان می‌توانند فراتر از آن مدل پیش بروند یا خیر.

او گفت: «شما در معرض چیزی قرار می‌دهید که بسیاری از سرمایه‌گذاران واقعاً درک نمی‌کنند.» «وقتی قیمت‌ها با ارزش منصفانه همگرا می‌شوند، آن سوءتفاهم بسیار واقعی می‌شود.»

مجله: گروکیپدیا: «نقاط صحبت جناح راست» یا پادزهری ضروری برای ویکی‌پدیا؟