The translation of “post_title” in Persian is «عنوان پست».

نکات کلیدی

• کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) روشن کرده است که سهام‌گذاری انفرادی، سهام‌گذاری واگذار شده و سهام‌گذاری نگهداری شده، زمانی که مستقیماً به فرآیند اجماع شبکه مرتبط باشند، به عنوان عرضه اوراق بهادار تلقی نمی‌شوند.

• پس از راهنمای ۲۹ مه، پاداش‌های کسب شده از اعتبارسنجی شبکه به عنوان جبران خدمات و نه سود حاصل از تلاش‌های دیگران دیده می‌شوند و در نتیجه از طبقه‌بندی تست هویی خارج می‌گردند.

• اعتبارسنج‌ها، اپراتورهای نود و سرمایه‌گذاران خرد یا نهادی اکنون می‌توانند بدون ترس از عدم قطعیت‌های نظارتی مشارکت کنند که این امر موجب افزایش پذیرش شبکه‌های اثبات سهام (PoS) می‌شود.

• کشاورزی سود، بسته‌های تضمین بازگشت سرمایه در دیفای و طرح‌های وام‌دهی که به صورت سهام‌گذاری پوشانده شده‌اند، همچنان خارج از چارچوب قانونی هستند و ممکن است به عنوان عرضه اوراق بهادار تلقی شوند.

در ۲۹ مه ۲۰۲۵، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا راهنمایی جدیدی در مورد سهام‌گذاری ارزهای دیجیتال صادر کرد تا وضوح مقرراتی ایجاد کند. پیش از این راهنمایی، سرمایه‌گذاران و ارائه‌دهندگان خدمات مطمئن نبودند که آیا پاداش‌های سهام‌گذاری به عنوان اوراق بهادار شناخته می‌شوند یا خیر، که این موضوع می‌توانست مشکلات حقوقی ایجاد کند.

اقدام اخیر SEC به وضوح مشخص کرده است که کدام انواع سهام‌گذاری مجاز هستند و کدام نیستند. این راهنما حمایت نظارتی واضحی از اپراتورهای نود، اعتبارسنج‌ها و سرمایه‌گذاران فردی ارائه می‌دهد و سهام‌گذاری پروتکلی را به عنوان یک عملکرد اصلی شبکه (و نه سرمایه‌گذاری سفته‌بازانه) به رسمیت می‌شناسد.

این مقاله توضیح می‌دهد که تنظیم‌کنندگان چگونه سهام‌گذاری ارزهای دیجیتال را طبق قوانین جدید بررسی می‌کنند، کدام فعالیت‌ها هنوز ممنوع است، چه کسانی بهره‌مند می‌شوند و چه عملکردهایی باید اجتناب شود.

چه به عنوان اعتبارسنج مستقل فعالیت کنید یا از خدمات سهام‌گذاری استفاده کنید، درک این به‌روزرسانی‌ها کلید پایبندی به قوانین در آمریکا است.

آخرین راهنمایی SEC درباره سهام‌گذاری

در سال ۲۰۲۵، بخش امور مالی شرکت‌های SEC راهنمایی پیشگامانه‌ای منتشر کرد که شرایطی را مشخص می‌کند که در آن سهام‌گذاری پروتکلی روی شبکه‌های اثبات سهام (PoS) به عنوان عرضه اوراق بهادار محسوب نمی‌شود.

• این راهنما شامل سهام‌گذاری انفرادی، واگذاری به اعتبارسنج‌های ثالث و تنظیمات نگهداری شده است، مشروط بر اینکه این روش‌ها مستقیماً به فرآیند اجماع شبکه مرتبط باشند.

• SEC تأکید کرده است که این فعالیت‌های سهام‌گذاری معیارهای «قرارداد سرمایه‌گذاری» طبق تست هویی را ندارند.

• تنظیم‌کننده همچنین سهام‌گذاری واقعی پروتکلی را از طرح‌هایی که سود را از تلاش‌های دیگران وعده می‌دهند، مانند پلتفرم‌های وام‌دهی یا سفته‌بازی، متمایز کرده است.

• طبق این راهنما، پاداش‌های سهام‌گذاری کسب شده از طریق مشارکت مستقیم در فعالیت‌های شبکه، مانند اعتبارسنجی تراکنش‌ها یا تأمین امنیت بلاک‌چین، به عنوان بازده سرمایه‌گذاری دیده نخواهند شد.

کدام فعالیت‌های سهام‌گذاری تحت قوانین جدید SEC مجاز است؟

بخش امور مالی شرکت‌های SEC روشن کرده است که فعالیت‌های خاص سهام‌گذاری در شبکه‌های PoS، وقتی که بخشی از فرآیند اجماع شبکه باشند، به عنوان عرضه اوراق بهادار محسوب نمی‌شوند. این فعالیت‌های سهام‌گذاری پروتکلی به عنوان فعالیت‌های اداری دیده می‌شوند و نه قراردادهای سرمایه‌گذاری.

مواردی که راهنما به طور صریح اجازه می‌دهد عبارتند از:

• سهام‌گذاری انفرادی: راهنمای جدید SEC به افراد اجازه می‌دهد تا با استفاده از منابع و زیرساخت‌های خود، دارایی‌های رمزنگاری‌شده خود را سهام‌گذاری کنند. تا زمانی که مالکیت و کنترل دارایی‌های خود را حفظ کنند و مستقیماً در اعتبارسنجی شبکه مشارکت داشته باشند، سهام‌گذاری آن‌ها به عنوان عرضه اوراق بهادار محسوب نمی‌شود.

• سهام‌گذاری واگذار شده (غیر نگهداری شده): SEC به کاربران اجازه داده است تا حقوق اعتبارسنجی خود را به اپراتورهای نود شخص ثالث واگذار کنند در حالی که کنترل دارایی‌های رمزنگاری و کلیدهای خصوصی خود را حفظ می‌کنند. این امر مطابق با قوانین است چون مالکیت دارایی منتقل نمی‌شود و انتظار سود از تلاش‌های مدیریتی دیگران وجود ندارد. اینکه آیا اپراتور نود دارایی‌های رمزنگاری خود را سهام‌گذاری کند یا نه، تحلیل هویی از سهام‌گذاری پروتکلی را تغییر نمی‌دهد.

• سهام‌گذاری نگهداری شده: نگهدارندگان مانند صرافی‌های رمزنگاری می‌توانند به نمایندگی از کاربران سهام‌گذاری کنند، اگر دارایی‌ها به وضوح برای منفعت مالک نگهداری شده باشند، برای اهداف دیگر استفاده نشوند و فرایند به طور شفاف قبل از فعالیت به مالک اطلاع داده شود.

• راه‌اندازی خدمات اعتبارسنجی: این راهنما به شما اجازه می‌دهد تا نودهای اعتبارسنج را بهره‌برداری کنید و مستقیماً از شبکه پاداش دریافت کنید. این اقدامات به عنوان ارائه خدمات فنی دیده می‌شود و نه سرمایه‌گذاری در کسب‌وکار شخص ثالث.

آیا می‌دانستید؟ سهام‌گذاری انفرادی نیازمند راه‌اندازی نود خودتان است که معمولاً حداقل توکن‌های زیادی نیاز دارد، مثلاً ۳۲ اتریوم (ETH) برای اتریوم. استخرهای سهام‌گذاری به کاربران این امکان را می‌دهند که مقادیر کمتری را ترکیب کنند و دسترسی را دموکراتیزه کنند.

راهنمای SEC درباره خدمات جانبی در سهام‌گذاری کریپتو

ارائه‌دهندگان خدمات ممکن است «خدمات جانبی» به مالکین دارایی‌های رمزنگاری ارائه دهند. این خدمات باید اداری یا تشریفاتی باشند و شامل تلاش‌های کارآفرینی یا مدیریتی نباشند:

• پوشش اسلشینگ: ارائه‌دهندگان خدمات می‌توانند خسارات ناشی از اسلشینگ را جبران کنند، مشابه محافظت‌های موجود در معاملات سنتی، به منظور پوشش اشتباهات اپراتورهای نود.

• بازخرید زودهنگام: پروتکل‌ها ممکن است دارایی‌ها را قبل از اتمام دوره بازخرید پروتکل به مالک بازگردانند و زمان انتظار را برای مالکین کوتاه‌تر کنند.

• برنامه‌های انعطاف‌پذیر پرداخت پاداش: پروژه‌ها ممکن است پاداش‌های سهام‌گذاری را با برنامه یا فرکانسی متفاوت از پروتکل ارائه دهند، بدون اینکه مبالغی فراتر از آنچه پروتکل می‌دهد تضمین کنند.

• تجمیع دارایی‌ها: پروتکل‌ها ممکن است دارایی‌های مالکین را برای رسیدن به حداقل‌های سهام‌گذاری ترکیب کنند؛ این یک مرحله اداری در فرآیند اعتبارسنجی است که از سهام‌گذاری حمایت می‌کند و جنبه کارآفرینی ندارد.

چگونه راهنمای جدید SEC به ذینفعان اکوسیستم PoS کمک می‌کند

راهنمای SEC درباره سهام‌گذاری پروتکلی از ذینفعان مختلف در اکوسیستم PoS حمایت می‌کند.

مزایای کلیدی عبارتند از:

• اعتبارسنج‌ها و اپراتورهای نود: آن‌ها اکنون می‌توانند بدون نیاز به ثبت تحت قوانین اوراق بهادار دارایی سهام‌گذاری کنند و پاداش کسب کنند. این شفافیت ریسک‌های قانونی را برای سرمایه‌گذاران فردی و اپراتورهای حرفه‌ای در شبکه‌هایی مانند اتریوم، XDC و کازموس کاهش می‌دهد.

• توسعه‌دهندگان شبکه PoS و تیم‌های پروتکلی: این راهنما تأیید می‌کند که سهام‌گذاری پروتکلی به عنوان قرارداد سرمایه‌گذاری تلقی نمی‌شود و از طراحی شبکه‌های PoS حمایت می‌کند که به توسعه‌دهندگان اجازه می‌دهد پروژه‌های خود را بدون تغییر اقتصادی توکن یا ساختارهای تبعیت گسترش دهند.

• ارائه‌دهندگان خدمات نگهداری: صرافی‌های رمزنگاری و پلتفرم‌هایی که سهام‌گذاری نگهداری شده ارائه می‌دهند، می‌توانند به صورت قانونی عمل کنند به شرطی که شرایط را به طور شفاف افشا کنند و دارایی‌ها را در حساب‌های جداگانه و غیر سفته‌بازانه نگهداری کنند.

• سرمایه‌گذاران خرد و شرکت‌های نهادی: آن‌ها می‌توانند با اطمینان بیشتر در سهام‌گذاری انفرادی یا واگذار شده شرکت کنند. این وضوح، موسسات تمرکز یافته بر تبعیت را به اکوسیستم PoS جذب می‌کند.

این مقررات احتمالاً مشارکت وسیع‌تری در سهام‌گذاری ایجاد می‌کند و امنیت و غیرمتمرکز بودن بلاک‌چین‌های PoS را با افزایش تعداد و تنوع اعتبارسنج‌ها تقویت می‌کند.

آیا می‌دانستید؟ مفهوم سهام‌گذاری به سال ۲۰۱۲ با Peercoin، اولین بلاک‌چین PoS، باز می‌گردد. برخلاف ماینینگ، سهام‌گذاری به کاربران اجازه می‌دهد سکه‌ها را برای اعتبارسنجی تراکنش‌ها «سپرده‌گذاری» کنند و الهام‌بخش شبکه‌های مدرنی مانند لایه اجماع اتریوم و کاردانو به منظور اولویت دادن به بازده انرژی و مشارکت گسترده‌تر بوده است.

سهام‌گذاری در مقابل اوراق بهادار: خط قرمز SEC کجاست

در حالی که آخرین راهنمای SEC اجرای سهام‌گذاری پروتکلی مرتبط با اجماع شبکه را تسهیل می‌کند، خط مشخصی بین سهام‌گذاری مشروع و فعالیت‌هایی که شبیه قرارداد سرمایه‌گذاری هستند می‌کشد. موارد زیر همچنان خارج از قلمرو راهنما هستند:

• کشاورزی سود یا طرح‌های سهام‌گذاری غیر مرتبط با اجماع: کسب بازده از واریز توکن‌ها در استخرهایی که به تأیید بلاک‌چین یا امنیت شبکه کمک نمی‌کنند، همچنان تحت قوانین اوراق بهادار می‌باشد.

• محصولات سهام‌گذاری دیفای بسته‌بندی شده و مبهم که بازگشت سرمایه (ROI) وعده می‌دهند: پلتفرم‌هایی که محصولات پیچیده و تجمیع شده با منابع پاداش نامشخص یا تضمین سود ارائه می‌دهند، همچنان در معرض بررسی نظارتی هستند.

• پلتفرم‌های متمرکز که وام‌دهی را به عنوان سهام‌گذاری جا می‌زنند: خدماتی که وجوه کاربران را وام می‌دهند یا از طریق سرمایه‌گذاری‌های شخص ثالث بازده ایجاد می‌کنند در حالی که آن را سهام‌گذاری می‌نامند، تحت راهنمای جدید مشمول قوانین ثبت اوراق بهادار نمی‌شوند و ممکن است به عنوان اوراق بهادار ثبت نشده تلقی شوند.

این بیانیه به طور کلی سهام‌گذاری پروتکلی را پوشش می‌دهد و همه شکل‌های سهام‌گذاری، مانند سهام‌گذاری به عنوان سرویس، سهام‌گذاری مایع، سهام‌گذاری مجدد یا سهام‌گذاری مایع مجدد را در بر نمی‌گیرد. اپراتورهای نود معمولاً آزادند که به طرقی متفاوت از پروتکل پاداش‌ها را به اشتراک بگذارند یا برای خدمات خود هزینه دریافت کنند.

بهترین شیوه‌ها برای سهام‌گذاری قانونی کریپتو در سال ۲۰۲۵

با به رسمیت شناختن رسمی سهام‌گذاری پروتکلی به عنوان فعالیت غیر اوراق بهادار توسط SEC، شرکت‌کنندگان و ارائه‌دهندگان خدمات باید اقدامات تطبیقی هوشمندانه‌ای را برای ماندن در محدوده امن اتخاذ کنند. این شیوه‌ها وضوح را تضمین می‌کنند، حقوق کاربران را محافظت کرده و ریسک‌های نظارتی را کاهش می‌دهند.

بهترین شیوه‌ها برای سهام‌گذاری قانونی کریپتو در سال ۲۰۲۵ بر اساس دستورالعمل SEC عبارتند از:

• اطمینان از اینکه سهام‌گذاری مستقیماً از اجماع شبکه پشتیبانی می‌کند: فقط دارایی‌هایی را سهام‌گذاری کنید که در تأیید بلاک‌چین مشارکت دارند. سرمایه‌گذاری‌های شما باید به صورت برنامه‌ریزی شده از طریق پروتکل پاداش کسب کنند، نه از طریق فعالیت‌های مدیریتی یا سرمایه‌گذاری گونه.

• حفظ ترتیبات نگهداری شفاف: نگهدارندگان باید مالکیت دارایی‌ها را به وضوح افشا کنند، از استفاده دارایی‌های واریز شده برای معامله رمزنگاری یا وام‌دهی اجتناب کنند و فقط به عنوان نمایندگان تسهیل‌کننده سهام‌گذاری عمل نمایند.

• مشاوره حقوقی قبل از راه‌اندازی خدمات سهام‌گذاری: به دنبال مشاوره حقوقی باشید تا اطمینان حاصل شود خدمات سهام‌گذاری جنبه اداری داشته و با راهنمایی‌های SEC مطابقت دارند.

• اجتناب از ارائه بازده ثابت یا تضمینی: پروتکل باید درآمدها را تعیین کند تا از طبقه‌بندی به عنوان قرارداد سرمایه‌گذاری طبق تست هویی جلوگیری شود.

• استفاده از افشاسازی‌ها و قراردادهای شفاف و استاندارد شده: ارائه مستندات واضح درباره حقوق کاربران، استفاده از دارایی، هزینه‌ها و شرایط نگهداری برای جلوگیری از ابهام.

پیروی از این شیوه‌ها تضمین می‌کند که فعالیت‌های سهام‌گذاری تطبیق‌پذیر، شفاف و مطابق با تمرکز SEC بر مشارکت مبتنی بر اجماع هستند.

آیا می‌دانستید؟ سهام‌گذاری می‌تواند بازده سالیانه ۵٪ تا ۲۰٪ روی توکن‌هایی مانند کازموس یا تزوس به همراه داشته باشد و به دارندگان کریپتو درآمد غیرفعال ارائه دهد. برخلاف معامله، این فعالیت کم‌زحمت است — توکن‌ها را قفل کنید، از شبکه پشتیبانی کنید و پاداش بگیرید — که برای سرمایه‌گذاران بلندمدت محبوب است.

آیا راهنمای ۲۰۲۵ SEC نقطه عطفی برای سهام‌گذاری کریپتو است؟

راهنمای ۲۰۲۵ SEC گامی مهم برای سهام‌گذاری کریپتو در آمریکا محسوب می‌شود و قوانین واضحی برای سهام‌گذاری در پروتکل‌های PoS ارائه می‌دهد. این راهنما سهام‌گذاری پروتکلی که اجماع شبکه را پشتیبانی می‌کند از محصولات تولیدکننده بازده که به عنوان قرارداد سرمایه‌گذاری طبقه‌بندی می‌شوند، جدا می‌کند.

SEC تأیید کرده است که سهام‌گذاری خودکار، سهام‌گذاری خودنگهدار و برخی ترتیبات نگهداری خاص، عرضه اوراق بهادار محسوب نمی‌شوند و این عدم قطعیت حقوقی مهمی را که مانع مشارکت شده بود، رفع کرده است.

این چارچوب به اعتبارسنج‌های فردی و کاربران اجازه می‌دهد تا توکن‌ها را به اپراتورهای نود شخص ثالث واگذار کنند، به شرط اینکه کنترل یا مالکیت دارایی‌های خود را حفظ کنند. SEC پاداش‌های سهام‌گذاری را به عنوان پرداخت برای خدمات می‌داند، نه سود حاصل از تلاش‌های مدیریتی و آن‌ها را از تست هویی معاف می‌کند.

این راهنما پایه‌ای پایدار برای زیرساخت‌های سهام‌گذاری مطابقت‌پذیر ایجاد می‌کند، پذیرش نهادی، نوآوری در خدمات سهام‌گذاری و مشارکت بیشتر خرده‌فروشی‌ها را تشویق می‌کند.

با اولویت دادن به شفافیت، خودنگهداری و همسویی با شبکه‌های غیرمتمرکز، رویکرد SEC می‌تواند رشد اکوسیستم‌های PoS را تقویت و در عین حال از فعالیت‌های پرخطر یا نامشخص سهام‌گذاری جلوگیری کند. برای صنعت کریپتو آمریکا، این یک تاییدیه مقرراتی بسیار مورد نیاز است.

این مقاله حاوی مشاوره سرمایه‌گذاری یا توصیه‌های مالی نیست. هر سرمایه‌گذاری و معامله‌ای با ریسک همراه است و خوانندگان باید هنگام تصمیم‌گیری تحقیقات مستقل انجام دهند.